贵州茅台2018年财务分析费用下降:全年销售费用率下降1.6pcts至3.3%，不少投资者关注Q4销售费用率-1.2%，经调研反馈全年系列酒费用投放有明显收缩，推测系公司年初预提部分系列酒费用，下半年预提费用冲回所致。管理费用率下降0.8pcts至6.9%，四季度下降2.5pcts。期间费用率下降抵消消费税率上升影响，放大业绩弹性。
业绩增速保持良好：全年收入业绩增长26.4%、Q4报表重回高增。公司全年营业总收入772.0亿，归母净利润352.0亿，同比增长26.4%和30.0%。18年末预收账款135.8亿，同比下降8.52亿。考虑到公司17年底因提价不接受提前打款，18年底提前打一季度款，料公司18年收入增长，部分来自预收账款确认，四季度销售回款266亿元，同比高增45.9%，验证年底打款。Q4收入利润222.3亿和104.7亿，同比增长34.1%和47.6%。
通过以上数据，我们可得出贵州茅台年度权益净利率的变化。贵州茅台权益净利率有所提高，但增速比上一年有所回落。
总结：贵州茅台的销售费用下滑，对于其中长期业绩有较大的改善。只是2019年股价的上行超过了其业绩可能改善的程度，相对而言，估值过高了。所以我们得出结论30倍以下的估值，比较适合做贵州茅台的投资。尤其是20倍左右，投资收益可能非常可观。